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2017年5月9日 米国債券マーケット日誌

マーケットコメント

 

米国債は+1bpの金利上昇。米国企業の決算発表が進み、大型起債が相次ぐ中、NY時間朝方より緩やかに金利上昇。本日実施された米国3年債入札の結果は+1bpのテールが生じるなど、やや軟調な結果となったことや、ドル円の上昇が観測されたことなどから、金利の上昇幅が拡大する局面も見られたものの、夕刻になって北朝鮮の駐英大使が六回目の核実験実施を強行するとの発言をしたことから、リスク回避的に債券が買い戻される展開となった。

 

 

今日のマーケットをやさしく解説

 

ゆるやかながらも基調的な金利上昇を再確認できた一日でしたが、引けに掛けて北朝鮮リスクが嫌気され、やや買い戻された模様です。北朝鮮の駐英大使のコメントですが、彼がどこまで国内の情報を有していて、どれほどの権力がある人間なのかは不明ですが、やはりマーケットはこうしたわかりやすい情報に飛びつきがちです。地政学リスクがやや緩和していた中でこうしたリスクを再燃させるような発言は困りますね。

 

 

なぜ国債が買われるのか?

こうした地政学リスクが高まった際の金利低下(国債買い)のメカニズムについて、簡単に説明したいと思います。

 

端的に言ってしまえば、「そういうものだから」です。

 

主体が「企業組織」となる株や社債と違い、借主が「国家」となる国債は信用力が違います。たとえば戦争になった場合でも、破綻する可能性は国家であれば比較的低いでしょう。ものすごく端折って言うと、信用力の高さが投資家を国債買いに走らせます。

 

ただ、最も大きい理由は「そういうものだから」です。これは全てのことに通じる真理ですが、論理的な説明は実のところあまり意味をなさず、重要なのはマーケット全体が「地政学リスクが高まった時に債券が買われる」という共通認識を持っていることに意味があると個人的には思います。実際、こうした北朝鮮関連のニュースが流れたからといって、投資家はすぐさま有事に備えて現物の国債を買いに走る、なんてことは起こりえないでしょう。「あー、こんなニュース流れちゃったら国債買われるんじゃないの?」と思う手の早いヘッジファンドの人たちが先物なんか手早くポジションを取るのです。こうした思惑によるポジションテイクはマーケットでは普通のことなのです。

 

有事のドル買い・円買い?

 もうひとつ同様の事象を挙げるとすれば、有事のドル買い・円買いでしょうか。上記の国債と同じく、グローバルでの地政学リスクが高まった場合においては、ハードカレンシーである、ドルや円、スイスフランなんかが選好されます。こうした背景についても、様々議論されており、各々意見が分かれるところですが、結局のところ「そういうものだから」としか解釈できないのです。そうじゃないと、北朝鮮リスクが意識された時、距離的にも近く、直接攻撃を受ける可能性のある日本の円が買われるのは理解できないですしね。

 

経常収支の大きさ?通貨の流動性?フェアバリュー?いやいや、そういうものだからです。